柬埔寨缘何能在此轮美元潮汐中独善其身？

孙英龙：在近两年全球经济变幻的背景下，美元加（降）息形成的潮汐效应像海啸一般冲击着各经济体。日本、韩国和越南等众多经济体无一幸免，纷纷在这场美元潮汐中遭受洗劫。然而，柬埔寨却在本轮美元潮汐中独善其身，免受其害。其背后的原因值得广大投资者和经营者研究。

美元加息使众多经济体遭受重创（配图由AI生成）

什么是美元潮汐？

潮汐，源自天文学中的引力现象，指的是海洋受到月球和太阳引力作用而产生的周期性变化。将这一概念引申到经济学中，我们可以将美元的加息和降息比喻为经济中的潮汐效应。当美联储决定加息时，全球各地市场的美元加速向美国本土市场的回流形成的效应会使全球资本市场产生巨大波动，而降息则会导致美元资本如同潮水离开美国分散到全球市场，使得资本重新流向风险较高的市场。

美元潮汐效应的核心在于美元的快速流动对全球资本市场的深远影响，美元作为全球主要储备和大宗商品结算的货币，其利率的变化直接影响到其他国家的货币政策、资本流动和经济稳定。尤其是对于严重依赖外资的国家而言，每一轮的美元加息对于其投资市场都无疑是一场巨大的洗劫。

美元加息对越南的冲击

以越南为例，在这一轮的美元加息潮中，越南的房地产和制造业首当其冲，遭受到多年不遇的冲击。近年来，越南依赖大量的外资投入，尤其是在房地产和制造业领域。然而，随着这轮的美元加息，资本成本上升，外资流入减少，越南经济面临前所未有的困境，而其房地产市场首当其冲的感受到了美元加息带来的严重影响。由于融资成本的增加，开发商资金链紧张，项目停滞不前，房价也随之下跌，对市场信心产生了严重的影响。与房地产同样同样受到重创的，还有制造业，许多企业因融资成本上升而面临减产、歇业甚至倒闭。越南经济的两大支柱在美元加息潮中岌岌可危，显示出其经济结构的脆弱性和对外资的高度依赖。

柬埔寨的独特之处

与越南和日韩等国不同的是，柬埔寨在这轮美元潮汐中表现出了强大的抗压能力，这与其独特的货币政策和经济结构密不可分。

首先，柬埔寨实行美元和瑞尔并行的货币政策。这种双轨制货币体系使得柬埔寨在面对美元波动时具备了更高的灵活性和稳定性。尽管柬埔寨的房地产和制造业同样更多依赖外资，但当美元加息导致可能的资本向美国回流时，柬埔寨的双轨制货币制度依然可以保持了资本市场的相对稳定，因而避免了因美元加息产生的资本大幅波动产生的巨大经济冲击。

其次，柬埔寨的资产价格波动水平较低。相比于其他新兴市场国家，柬埔寨的房地产市场在疫情时期的下挫为整体经济提供了一个缓冲，加之柬埔寨证券市场尚未形成规模，从而难受外资波动的影响。这主还是要得益于柬政府的审慎政策和稳健的经济发展策略。在房地产领域，政府严格控制开发商的融资渠道（柬全境银行不给非别墅类物业提供贷款），从而避免了因资本的快速流动引发的市场泡沫。此外，柬埔寨政府凭借其当前整体产业发展尚处在经济上升周期的早期阶段，从而让广大投资者群体看到更多的是其投资市场的潜力。同时，其各个领域现阶段的投资回报水平也完全可以覆盖美元加息带来的收益水平，从而形成了完全可以抵御美元潮汐产生的影响。

结论

柬埔寨在此轮美元潮汐中独善其身的原因，不仅仅在于其双轨制货币政策和审慎的经济策略，更在于其对外部风险的敏锐把控和内部经济结构的优化。相比于其他新兴市场国家，柬埔寨展现出了更强的经济韧性和应对外部冲击的能力。未来，随着全球经济的不确定性增加，柬埔寨的这种稳健策略将继续为其经济的发展保驾护航。而其他新兴市场国家，也可以从中汲取经验，增强自身的经济韧性和抵御外部风险的能力。

其实，柬埔寨在本轮美元潮汐中幸免于难的根本缘由，既有其双轨制货币政策带来的优势，更有房地产、证券市场和制造业尚未形成真正规模化发展的劣势转变而来的好处。这招儿，任谁都学不来！

文：孙英龙
责任编辑：Sun Yucen