柬埔寨公共债务当前规模已超120亿美元，这一数值引发了部分市场参与者的担忧，外界对柬埔寨政府驾驭和调控经济风险的能力存疑。若无法妥善应对，该国或面临债务违约危机。
柬埔寨公共债务当前规模已超120亿美元
据2024年债务可持续性分析（DSA）显示，柬埔寨面临债务困境的风险尚处于低位，债务水平整体可控。具体来看，柬埔寨公共债务总额仅占国内生产总值（GDP）的19.3%，大幅低于55%的警戒阈值；外债占GDP比重为19%，远低于40%的上限标准。
此外，在公共债务管理和政策指标评估中，柬埔寨斩获5.0分（满分6.0分），在同发展水平国家中独占鳌头，仅少数国家能达到这一卓越水平。 随着政府持续举借新债用于基础设施建设与经济发展推进，柬埔寨公共债务规模呈增长态势。
柬埔寨的债务主要源于外部债权方，涵盖双边及多边发展伙伴。过去一年，政府在获取新的优惠贷款的同时，债务偿还支出亦有所增加。尽管债务负担上行，但金融领域评估显示，该国债务困境风险依旧较低，公共债务尚处于可持续区间。 截至2024年，柬埔寨公共债务达120.3亿美元，主要划分为外债与内债两大板块。以下将深入剖析柬埔寨的债务规模、融资情况及债务管理策略。
一、债务结构解析
在公共债务总量中，高达119.2亿美元（占比99%）为外债，即柬埔寨对国际合作伙伴的负债。其中，双边贷款占政府间贷款的62%，多边贷款占国际组织（如世界银行）贷款的38%。剩余1%（1.15亿美元）为内债，系对国内债权方的欠款。 外债计价货币多元，美元占比最高，达49%，其次是特别提款权（SDR），占比18%，其余由日元、人民币、欧元及当地货币构成。
这种多元货币结构在一定程度上分散了汇率波动风险，但也对柬埔寨在汇率变动成本管理与影响应对方面提出了更高要求。
二、新贷动态追踪
2024年，柬埔寨为推动经济发展签署多项新贷款协议。柬埔寨政府签订了价值18亿美元的优惠贷款，仅第四季度就签署7.6383亿美元，占当年法律规定借款上限的81%。从资金来源看，新贷款中61%源自世界银行、亚洲开发银行等多边合作伙伴，39%来自双边政府合作。 这些贷款主要用于基础设施及其他关键领域的公共投资，以助力长期经济增长与生产力提升。相较于2023年，2024年新签贷款总额微增约2%，彰显柬埔寨为发展项目积极筹措资金的努力。
三、债务可持续性研判
尽管债务规模增长，但依据2024年债务可持续性分析，柬埔寨公共债务仍具“可持续性”且“风险较低”。关键指标显示，该国债务水平可控，公共债务占GDP的19.3%，远低于55%阈值，外债占GDP的19%，远低于40%限制，表明债务处于安全区间，短期内无违约风险。
四、政府借贷双向观察
柬埔寨政府除了借款，也通过直接或转贷安排向其他实体提供贷款。截至2024年底，政府放贷存量达28.1亿美元。2024年，新放贷协议金额为4.8928亿美元，较上一年大幅下降42%，或因政府审慎管理整体财务状况。当年，政府向借款人拨付贷款3.2258亿美元，较2023年减少40%。不过，政府成功从公共和私营部门债务人处收回1.3605亿美元债务偿还资金，较2023年增长17%，显示出债务回收成效，有助于抵消部分借款成本。
柬埔寨副首相兼财经部部长翁本莫尼洛（Aun Pornmoniroth）明确表示，柬埔寨公共债务“可持续”且“风险低”，这得益于该国完善的公共债务管理体系，涵盖法律框架、政策、策略、机构能力以及先进的债务风险监测信息技术系统。他指出，王国政府严格、审慎执行各期公共债务管理策略，遵循五大原则：在预算和经济承受范围内借款、仅争取优惠贷款、优先支持可持续增长领域、确保信贷使用透明高效、投资高质量公共基础设施项目。
这些原则契合国家发展需求与可持续发展目标。此外，柬埔寨将国民账户基期调整为2014年，扩大了借款能力，有助于政府为优先领域公共投资筹集更多资金，促进经济多元化与竞争力提升，对实现2030年阶段性目标及2050年长期愿景意义重大。
五、未来债务管理建议
柬埔寨皇家学院政策分析师Seun Sam表示，政府具备从发展伙伴及外国获取更多贷款的能力，这对保障经济稳定与可持续发展至关重要。
但他强调，借款需谨慎为之，应避免投向非必要项目，而应用于国家自身财力难以支撑的关键领域，以促进经济繁荣。Seun Sam还指出，贷款资金的有效利用极为关键，例如应投向高质量道路和基础设施建设，以获取长期效益。若资金使用不当或用于低质量项目，将损害经济利益。同时，他建议探索多元财政收入来源，包括税收、关税、进出口等，虽这些已带来可观收入，但仍不足以满足年度财政需求，关键在于提升预算使用效率，政府及相关部门应重点关注。
此外，Seun Sam强调财务透明度与问责制的重要性，确保项目资金使用准确无误，杜绝误算、腐败及虚假报账，通过透明与问责实现国家预算节约与资源优化配置，减少不必要支出，各部门应确保资金分配与使用正确、透明，助力国家预算管理与财务可持续性。
社会经济研究员Chey Tech表示，若借款策略性地投向关键优先领域，并非坏事。但债务管理必须透明、高效，以实现长期效益最大化。柬埔寨当前公共债务（含既有债务）超120亿美元，鉴于其GDP约500亿美元，债务与GDP比率相对较低，符合国际标准，暂无即时财务风险。不过，确保贷款分配清晰透明、使用问责，对维持金融稳定与投资者信心至关重要。
洪玛奈指出，全球不确定性上升，地缘政治紧张局势与经济波动加剧，使经济预测难度加大，债务管理对于维持金融稳定愈发关键。为应对这些不确定性，政府将实施“五角战略”第一阶段，谨慎、灵活且遵循国际最佳实践执行2024-2028年债务战略，平衡经济增长与财政可持续性，在缓解外部经济压力风险的同时，保障柬埔寨持续发展。
编译：Maggie（原文译自Khmer Times）
责任编辑：潘美琪
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