元大证券：柬埔寨当前的美元主权收益率预估约为 7%

近日，元大证券（柬埔寨）发布了一份报告，展示了如何估算柬埔寨的主权收益率。该理论数据旨在为那些对柬埔寨债券感兴趣的投资者提供指导，以及在没有美元政府债券的情况下提供重要的参考。主权收益率，即政府债券收益率，可帮助投资者深入了解经济状况、投资者情绪和政府信用度。它们对于企业债券定价和评估投资业绩至关重要。然而，目前柬埔寨政府的债券数据有限。

柬埔寨2024年5月8日的估计主权收益率

一、柬埔寨经济财政部发行少量政府债券

柬埔寨政府通过经济与财政部（MEF）和柬埔寨国家银行（NBC）发行了少量债券，仅限于一级市场，没有二级市场交易。由于参与度低、交易次数少，这种限制导致数据不能完全反映市场价格或状况。

相比之下，泰国等国的债券市场更为发达，可提供来自一级和二级市场的广泛数据。泰国的市场提供了更广泛的参与基础和更频繁的交易，从而产生了更可靠和更能反映市场的收益数据。

柬埔寨的高度美元化意味着投资者更青睐以美元计价的收益率。这些收益率可被视为柬埔寨企业发行人以美元计价的最低利率成本。然而，由于柬埔寨政府没有发行美元债券，因此没有现成的数据可以直接得出这些收益率。

元大证券通过估算柬埔寨以美元计价的理论主权收益率弥补了这一不足，根据元大证券公开的数据显示，柬埔寨当前的美元主权收益率预估约为 7%。该报告利用泰国主权收益率、TRIS 对柬埔寨的评级、泰国公司债券利差、美元-泰铢交叉货币掉期和 SOFR 掉期利率，为投资者提供了有用的参考。估算的收益率可作为柬埔寨公司债券定价的起点，尤其是由政府担保或由大型企业（如主要商业银行）发行的公司债券。

与泰国等数据丰富的市场相比，柬埔寨的债券市场仍处于早期发展阶段。泰国市场提供每日更新和更广泛的数据点，这对准确估算收益率至关重要。通过采用类似的方法和利用现有的区域数据，元大证券提高了柬埔寨金融市场的透明度和效率。

柬埔寨确实有一家柬埔寨评级机构（RAC），该机构不进行主动信用评级。但是，通过成为亚洲信用评级机构协会（ACRAA）的成员，该机构为加强柬埔寨的金融基础设施迈出了重要的一步。该决定获得了 ACRAA 董事会的批准，标志着 RAC 在坚持信用评级最佳实践方面的不懈努力获得了国际认可。

柬埔寨证券交易监管局（SERC）于 2022 年授权 RAC（一家由当地所有的企业集团皇家集团和 3E:Fii Capital 组成的合资企业）提供特许信用评级服务。这标志着柬埔寨资本市场发展的一个重要里程碑。

二、柬埔寨主权评级 B2 为投机级

有了这一许可，柬埔寨公司现在可以从 RAC 获得特定国家的信用评级，如 “khAAA ”或 “khBB”。这些评级将成为在柬埔寨证券交易所上市的先决条件。

目前，穆迪信用评级机构给予柬埔寨的主权评级为B2，相当于投机级或高收益债券。为了增加在柬埔寨经营的公司评级体系的深度，监管机构将引入 “高棉 ”和 “全球 ”双重评级结构。在本地类别下，柬埔寨的主权评级将定为 AAA。

元大证券的这一举措是为柬埔寨建立更可靠的金融基准、增强投资者信心、帮助该国对债务证券进行准确定价和评估而迈出的重要一步。定期公布这些理论收益率有望促进柬埔寨金融业的增长和稳定，使其与区域市场更加紧密地接轨。

编译：刘颖
责任编辑：潘美琪